周炯磐原创文学网 - 纯净的绿色文学家园 !

周炯磐(全文在线阅读>

周炯磐

中欧基金顾伟:为什么资产配置对提升盈利体验如此重要?

    

  进入2019年,中国居民的家庭资产配置进入新的时代。过去作为家庭最核心的资产-房地产的投资收益已经大不如前;银行理财产品逐步打破刚兑,而以货币基金为代表的现金类产品收益率不断下行。公募基金、尤其是权益类基金是否会成为未来资产配置的主要目标?居民家庭资产怎样配置才更具性价比?

    

  大类资产配置提升盈利体验

    

  中欧基金副总经理、固收投资业务负责人顾伟,对大类资产配置有着非常深入的研究和思考。在长期的实践中,他发现,投资者需要的并非单纯的高收益,而是长期稳定可持续的风险调整后收益。从长期来看,基于A股市场的权益类资产并非收益率不高,而是由于市场波动较大导致风险收益的“性价比”偏低。

    

  从下面这张图可以看到,1998年以来上证指数的收益率并不比标普500指数差多少,但是其波动率远高于后者。从长期投资盈利体验的角度看,标普500指数的投资者体验明显会好得多。如何解决这个问题?顾伟给出的药方就是:通过资产配置来优化投资者的盈利,最终给持有人带来优质的长期盈利体验。

    

    

中欧基金顾伟:为什么资产配置对提升盈利体验如此重要?

    

  顾伟分析,资产配置是做一个多类资产的组合,这个组合的目标并非实现收益率最大化,而是要争取性价比最高,提高风险收益比。简单地说,就是对于单一资产,你每多冒一分钱的风险,就有可能多获得一分钱的收益。但如果通过多类资产的配置,你多冒一分钱的风险,却可以获得超过一分钱的收益,那就提高了投资组合的风险收益比。

    

  但在过去的20年,A股年化收益率不到8%,对应的波动率却超过了20%,这也是许多投资者盈利体验不好的原因。

    

  那么,大类资产配置如何改变这一点呢?顾伟认为,大类资产配置的核心是低相关性。在多资产组合中,并非持有的资产越多越好,而是要确保资产之间的低相关性,即可以加入债券、商品期货甚至衍生品,通过增加负相关或者零相关的资产,有效降低大类资产配置的波动率。

    

  这是一个专业的技术活。为此,中欧基金单独设立了资产配置策略组,一个重要的出发点就为客户优化盈利体验,在风险可控的基础上挖掘超额收益。

    

  国际上,在资产配置领域最专业的莫过于耶鲁大学捐赠基金的负责人大卫.斯文森。他从1990年到2012年,花了22年的时间把整个资产配置调整到一个有效前沿上。中欧基金也正努力通过大类资产配置的模型,尽力为客户提供长期稳定可持续的收益,而这类能平滑波动率的大类资产配置产品,将有极大的需求空间。

    

  以中欧养老2035为例,这个产品基于用户年龄——退休日期,根据下滑曲线进行大类资产配置调整。持有人年轻的时候,风险偏好高一些,股票配置的权重就会高;相反,年龄增大的时候,债券配置的权重就会逐步增加。目前,去年10月成立的中欧养老2035基金已经取得了大约10%的收益率,而且对应比较低的波动率。

    

  需要专业精细的投研体系

    

  在投资中,大类资产配置的门槛其实很高,需要一整套专业精细的投研体系。在达利欧的《原则》中可以看到,桥水如同一个机器那样在运转,其投资体系非常完整,各个“零部件”都是极其的精良。因为只要一个环节出了问题,就可能导致最终的输出误差。

    

  大类资产配置,对管理人的要求也非常高,不仅须要了解权益品种、还要了解固定收益、商品,以及衍生品等各类资产。

    

  在中欧基金,固定收益团队通过专业化分工以及投研成果整合的方式,来实现体系化的产品输出,在每一个环节都尽量挖掘超额收益。过去,基金经理个人更像是一台超级电脑,所有的信息都汇总到基金经理,然后基金经理依靠个人的运算能力做决策。但是在当下的市场中,信息在几倍、几十倍的增长,再通过原来的“单机版”模式完全行不通。那该怎么办?

    

  中欧固定收益团队通过以下三项将信息处理和运用效率最大化:1)标准化精细化研究以及高度纪律性的投资管理;2)内部文化的高度认同,大幅提高沟通的效率;3)用数据作为投研沟通的共同语言。当每个人有同样的价值观,同样的沟通语言以及完整的投资流程时,团队产出效率就会大大提高。此外,让专业的人去做专业的事,一改过去依靠基金经理个人能力单打独斗,就有可能提高投研效率和投资胜率,不断创造超额收益,最终提升投资者的长期盈利体验。

    

  研究发现,类似于桥水这种“流水线”的资产管理模式,已经成为了新一代资产管理行业的主流,而依靠个人英雄主义的投资模式已经过去。这背后也有几个原因:

    

  1)大家越来越重视投资收益的可持续性,而个人的神勇操作是有很强不确定性的。体系化的东西,往往才是稳定、可复制以及可持续的。未来资产管理行业的核心已经改变,并非是“过去的业绩如何”,而是告诉客户过去的业绩能够持续。那么如何将投资业绩持续下去呢?这背后就需要更多依靠投研系统,而非个人。亦如当达利欧不再担任桥水的CEO,依然不会影响桥水的投资业绩。投资的“圣杯”,不就是做一个能永恒运转下去的产品吗?

    

  2)资产管理行业也进入了“工业化时代”,必须拥抱科技和先进的系统。工业化时代最大的特征是,通过科技创新带来劳动效率的大幅提高。先进工具的使用,平台化系统的引入,将成为未来资产管理行业的核心。

    

  3)无论是大类资产配置产品,还是主动权益产品,专业化和精细化的分工对于最终结果的影响巨大。即使一个基金经理水平再高,也需要优秀的研究员提供个股挖掘和跟踪。专业化分工的结果,应该是专业的人,做专业的事情。基金经理可能更多做组合管理,研究员负责行业个股挖掘,大类资产配置则是把不同类别资产组合拼装在一起,并且通过宏观策略维度进行资产权重的匹配。随着投资流程越来越复杂,体系化资产管理的模式,也变得越来越重要。

    

  随着2020年资管新规彻底执行,资产管理行业将迎来广阔的发展前景和空间。专业化、体系化的投研平台会获得更高的用户认同度,资产管理公司也需要为投资者提供长期可复制、收益率相对清晰的资产管理产品,同时也是高性价比的产品。相信随着投资者日趋成熟,会有越来越多人理解资产配置的重要性,整个资产管理行业也将迎来一次新的发展机遇。

    

  

    

    

    

    

(责任编辑:任刚 HF008)

    

    

    

    

    

当前文章:http://www.boyuantyre.com/z8j/116525-197349-31518.html

发布时间:02:25:39


{相关文章}

日本新任天皇即位典礼,有哪些看点?

    天皇是日本的“国之象征”,新皇加冕典礼来宾是否众多、是否尊贵,则代表了“国之颜面”。日本媒体称,此次将有190个国家及国际机构代表光临,若果真如此,则规模将超过1990年平成天皇“正位”时。

     日本德仁天皇。图/视觉中国

    

     文 |陶短房

     东京时间10月22日,日本将举行新任天皇德仁的“即位正殿之仪”。随着这一天临近,很多人的目光也从全球纷纭的大事小情中,逐渐向这个全世界传承最久帝系的最新动向聚拢。

     最古老皇室的最新让受

     日本天皇是世界现存历史传承最悠久的皇族帝系,从第一代天皇(传说中于公元前660年即位的神武天皇)至今已有126任、2678年之久的传承。

     早在北宋太宗赵光义太平兴国年间(公元10世纪),宋太宗曾对叙述日本帝系“一姓传承”的日本僧人奝然,发出“世祚遐久,其臣亦继袭不绝,此盖古之道”的羡慕感慨,当时日本在位的是第64任守平天皇,如今又已传承了60任以上。

 &n妙不可言日光生_365bet赞助的球队_365bet提现多久_365bet体育在线中文网资讯平台bsp;   10月22日,早在5月1日就北京zara折扣店_365bet赞助的球队_365bet提现多久_365bet体育在线中文网资讯平台任的新任天皇德仁(令和天皇),将正式从宣布退位的上皇明仁(平成天皇)手中接过皇位,从而完成最古老皇室的最新让受。

     这次继位典礼将创造一系列新的历史:令和天皇将是明治维新暨1947年5月3日生效的《日本国宪法》(“和平宪法”)下第一位从健在的前任天皇手中接过帝位的新天皇。明仁则将成为明治维新后第一位生前退位的日本天皇。

     上一次日本天皇“内禅”即生前让位,还是1817年5月7日,光格天皇兼仁让位给第四子、仁孝天皇惠仁的事,距今已有202年之久。

     9月18日,日本政府已公布了“即位正殿之仪”的一系列具体环节。其中,标志皇位交替的“剑玺继承仪式”,即传位和继位天皇间让受“三种神器”(八咫之镜、天丛云之剑和八坂琼曲玉)以及日本玉玺、国玺的仪式,已于5月1日“成礼”。

     10月22日将举行的,是相当于西方现代立宪君主“加冕礼”的“即位礼正殿之仪”。届时,新天皇将身着日本传统礼服,在太和殿的匾_365bet赞助的球队_365bet提现多久_365bet体育在线中文网资讯平台东京皇宫正殿“松之间”登上高达6.5米、重约8000公斤,造型古朴奇特的“高御座”,发表“即位致辞”,并接受日本首相宣读的“寿词”,和首相带领在场来宾“三呼万岁”的敬贺。

     “即位正殿之仪”仅是10月22日一系列天皇继位程序的一环。在“礼成”后,照例还将于下午15时30分举行“祝贺出游之仪”。天皇夫妇将乘坐丰田特制的敞篷汽车从皇宫宫殿出发,在皇嗣、首相和官房长官等陪同下花30分钟时间,在臣民和游客夹道注目和欢呼下前往4.6公里外的赤坂御所。

     当晚,还将举行由天皇夫妇主持的“飨宴之仪”,翌日晚则由日本首相夫妇在东京都内主办招待外国元首、特使的官方晚餐会。

     象征之“意”

     今天的日本是君主立宪制国家,天皇仅仅是国家象征,并不掌握实权。但天皇又希望借此注入自己的一些“意”,以向世人和时代显示一些象征和寄托。

     10月15日,副官房长官西村明宏宣布,此次“大日子”宠物狗大赛_365bet赞助的球队_365bet提现多久_365bet体育在线中文网资讯平台将恢复日本皇室传统。在“即位正殿之仪”当天,对55万在押罪犯实行“恩赦”,这是21世纪日本首次举行这种所谓“皇恩浩荡”。此前的先例要追溯到1989年和1990年,当时日本分别借昭和天皇“大丧”和明仁天皇“正位”举行了“恩赦”。

     很显然,当今日本政府想借此缓和社会矛盾,安抚因经济疲软和“宪改”争议而躁动不安的国人。但时过境迁,社会风气和认知也悄然改变。

     如今越来越多日本人相信“盛世无肆赦”,对重罪犯的“仁慈”恰是对社会的不公。况且,司法理应独立,而不能通过行政指令加以改变。因此,此次内阁不仅明确表示“只赦轻罪”,且“沾恩”人数也大为缩减(1989年和1990年分别多达1000万和250万人)。

     天皇是“国之象征”,新皇加冕典礼来宾是否众多、是否尊贵,则代表了“国之颜面”。不论皇室、内阁或日本臣民,对此自然十分在意。据日本媒体报道称,此次将有190个国家及国际机构代表光临,若果真如此,则规模将超过1990年平成天皇“正位”时。

     特别值得关注的是,此次韩国将派国务总理李洛渊出席日本天皇“即位正殿之仪”。此时正逢日韩关系高度紧张,此前日本曾拒绝邀请韩国军舰出席新天皇继位阅舰式,李洛渊的到贺能否成为日韩关系“破冰之旅”,引发各界纷纷猜测和广泛兴趣。

     重点防范意外

   &nbs道生园_365bet赞助的球队_365bet提现多久_365bet体育在线中文网资讯平台p; 原本此次日本天皇继位环节更加丰富,包括拟定10月14日举行隆重的国际“阅舰式”。不料“正日子”前仅两天,破坏力惊人的第19号台风“海贝思”不请自到。

     第19号台风肆虐日本列岛大部分地区,造成至少40人死亡和各地严重破坏、损失,迫使日本内阁于13日(即“阅舰式”举行日前仅一天)匆匆宣布“救灾为先”,取消“阅舰式”,将不远千里甚至万里赶来的各国战舰“礼送”出港避风。

     对于凡事精细、讲求程序的日本而言,新天皇“正位”重要环节出现如此重大“意外”,无疑是略有些尴尬的。22日一天天临近,不会再有“意外”自然也成为关注的新焦点。

     目前看来,“即位正殿之仪”本身以及皇室“飨宴”和政府答谢晚餐会都在室内举行,且“日外”贵宾早已安排好行程,应该不会有什么重大出入。

     唯一可能发生变数的,是需要在露天举行的“祝贺北京我的爱片尾曲_365bet赞助的球队_365bet提现多久_365bet体育在线中文网资讯平台出游之仪”。1990年前任天皇明仁的“祝贺出游之仪”吸引了11.7万观众沿途围观,此次预计会有更多人到场。

     为避免再次出席“海贝思式尴尬”,日本内阁已事先预告称,如果遭遇特殊天气(如台风、暴雨等),“祝贺出游之仪”将改在10月26日举行,且“一切以21日正式通知为准”。而皇室“飨宴”也安排了22、25、29、31日四场,即便“意外”了一场,也可以互为“备份”加以补救。

     免责声明:本文来自腾讯新闻客户端自媒体,不代表腾讯网的观点和立场。

顶一下
(0)
0%
踩一下
(0)
0%
------分隔线----------------------------